感谢有机会参与此次讨论。

去年，国会通过了《引导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act），为稳定币发行商如何适应监管框架提供了一些亟需的明确指引。尽管相关机构在规则制定过程中仍需完成大量工作以填补具体细节，但监管确定性的提高可能会推动稳定币更快速地发展。

目前，稳定币主要用于促进加密货币交易活动，其次是在一些外国司法管辖区作为美元计价的储值工具。稳定币也可能被用于降低某些国家之间的汇款成本、提高处理全球贸易和贸易融资中固有文书工作和流程的速度，或帮助全球企业管理其资金管理职能。通过使用稳定币、代币化存款或其他系统，支付领域的其他创新也可能得到发展。

然而，一个关键的关注领域是稳定币可能被用于洗钱或恐怖主义融资，因为不法分子可以在可能没有客户身份识别要求的二级市场购买稳定币。需要同时部署监管和技术解决方案来限制这些风险。

第二个关键关注领域是金融稳定。虽然购买名为"稳定币"产品的人可能会合理地认为他们可以依赖按面值随时赎回，但支持稳定币的储备资产的质量和流动性可能使其变得脆弱。稳定币只有在各种条件下（包括可能对其他流动性良好的政府债务价值造成压力的市场压力时期，以及单个发行商或其关联实体面临困境的时期）都能可靠且迅速地按面值赎回时，才能保持稳定。

保持谨慎是必要的，因为我们有着漫长而痛苦的、缺乏足够保障措施的私人货币创造历史。例如，在19世纪初所谓的自由银行时代，美国存在以银行券形式竞争的私人货币，这些银行券的交易价格常常低于面值。银行挤兑甚至金融恐慌频繁发生。尽管19世纪60年代通过《国家银行法案》进行了改进，但金融危机依然持续。1907年特别严重的恐慌（其特点是针对提供由流动性较差资产支持的存款产品的信托公司发生挤兑）最终促成了1913年联邦储备系统的建立。¹

同样的挤兑动态在现代也发生在货币市场基金上，它们在全球金融危机和新冠疫情爆发初期都承受了压力。近年来，稳定币本身也一直面临估值压力。

稳定币储备资产的质量和流动性对其长期生存能力至关重要。与此同时，稳定币发行商有动机通过尽可能扩大风险敞口来最大化其储备资产的回报。这种动机可能在市场状况良好时增加利润，但在市场压力时期则有损害信心的风险。

为了解决这些脆弱性，国会通过了跨党派的《引导和建立美国稳定币国家创新法案》。该法案缓解挤兑风险的主要工具是将允许的储备资产限制在明确列出的高质量、高流动性资产清单内。对储备资产的严格控制，加上监管、资本和流动性要求以及其他措施，可以增强稳定币的稳定性，使其成为更可行的支付工具。

但实现这些目标能否成功，将取决于监管实施的细节。关键问题包括储备资产的监管、监管套利的可能性、稳定币发行商在稳定币发行之外允许开展的活动范围、适当的资本和流动性要求、反洗钱控制以及消费者保护要求。虽然《引导和建立美国稳定币国家创新法案》在为稳定币创建监管框架方面取得了重要进展，但很大程度上将取决于联邦和州监管机构如何实施该法规。

谢谢，我期待接下来的讨论。

¹. 参见迈克尔·S·巴尔（2025），"探索新支付技术的可能性和风险"，在2025年华盛顿金融科技周的演讲，华盛顿，10月16日。返回正文