感谢保罗的介绍。今天能在此与诸位及所有与会者交流，我深感荣幸。1
持续高企的通胀给美国家庭带来了不可承受的负担，恢复物价稳定是美联储的职责所在。作为货币政策制定者，这一挑战始终是我关注的首要问题。我密切关注双重使命的两方面——物价稳定和充分就业。然而，正如我今年多次指出的那样，目前高通胀的风险更令我担忧。2 尽管本周的消费者价格指数和生产者价格指数报告弱于预期，但它们仍表明，我们目标的价格指数在截至6月的12个月内上涨了3.7%。这比我们2%的目标高出1.7个百分点。我们已经超过五年没有达到2%的目标了。
为阐述我对双重使命的看法，我想更全面地介绍一下我的经济展望，并讨论近期货币政策的发展。
过去一年的经济状况
回溯大约一年前，即2025年春夏之际，就业和产出的前景低迷。尽管劳动力市场在整个春季都相当稳健，但许多预测者预计失业率将会上升，因为与贸易政策相关的不确定性给经济带来了压力。联邦公开市场委员会(FOMC)参与者对2025年和2026年国内生产总值(GDP)增长的预测中值仅为1.4%和1.6%。这些预测远低于疫情前十年间的平均增长率。
此外，在去年春夏之际，您可能还记得，通胀仍高于目标但正在回落。2025年4月，12个月通胀率从一年前的2.8%降至2.3%。但去年关税政策的变化导致许多预测者——包括我在内——认为通胀将在2025年上升，从而中断向目标回落的趋势。尽管如此，经济学家普遍预计，到2026年底，通胀将恢复下行轨迹。去年6月，美联储官员预测2026年整体通胀率和核心通胀率（剔除波动较大的食品和能源价格）均为2.4%。
因此，一年前，我们面临着就业和产出预测走弱，以及高于目标的通胀率小幅但暂时的上升。在双重使命面临风险的情况下，联邦公开市场委员会(FOMC)决定采取什么行动？我们在2025年6月的会议上投票决定维持利率不变。
让我来解释一下我当时的想法。用一种简单的跷跷板模型来想象货币政策决策过程。你可以想象，就业使命的风险在一侧，通胀使命的风险在另一侧。去年，跷跷板是平衡的——双方都在空中摇摆——但略微倾向于就业使命面临的威胁，在我看来，当时那些威胁更为重要。
当前经济状况
如今这种平衡发生了怎样的变化？
首先来看劳动力市场。最新的就业报告显示，6月份失业率为4.2%。这一水平与过去一年的读数大致相符，并且与许多经济学家认为的自然失业率一致。失业率基本稳定表明劳动力市场一直保持稳定。事实上，几乎所有指标都指向稳定。失业救济金申领人数仍处于低位，就业岗位温和增长，过去几个月职位空缺有所增加。
诚然，低招聘、低解雇的环境对某些群体——如新进入劳动力市场者——打击尤其严重，并且可能抑制劳动者情绪，这也有其合理原因。低招聘环境可能是由长期结构性转变、疫情后过度招聘的后遗症，或居家办公增加所致。3 这种环境对某些劳动者来说可能充满挑战，尤其是那些试图首次进入劳动力市场的人。然而，国际和州层面的证据表明，低招聘环境——只要它反映了低人口增长——并不意味着劳动力市场很可能转向衰退。
与此同时，许多劳动者对人工智能(AI)将如何影响其生计感到担忧，这是可以理解的。到目前为止，关于人工智能导致就业转型的最可怕预测并未成为现实。尽管我仍认为这是一个重大风险，但我并不认为它比一年前更大。事实上，我认为几乎没有理由认为今天的劳动力市场比一年前风险更大。因此，就业方面的风险已有所减弱。风险平衡已向通胀使命倾斜。
出人意料的强劲产出进一步强化了这一观点。2025年GDP增长率为2.0%，联邦公开市场委员会(FOMC)参与者现在预测2026年将达到2.2%。这两个读数都超过去年的预测约0.5个百分点。劳动生产率正在蓬勃发展，过去两年每年增长约2.5%。数据中心建设为经济增添了一些热度。与劳动力市场数据一样，这些发展表明就业使命面临的风险降低。
现在让我谈谈通胀方面。初步评估很简单：通胀率实在太高了。目前的年度通胀率接近2023年以来的最高水平。去年夏天，我们有理由预期，在关税导致的一次性价格上涨之后，通胀将恢复下行路径。确实，与关税相关的价格上涨似乎已基本成为过去，但通胀却进一步上升。
2026年的整体通胀率预计将比一年前的预期高出约1个百分点。核心通胀率也远高于我之前的预期，这主要是由核心商品价格推动的，今年迄今为止，这些价格以惊人的5%年率增长。请注意，在疫情前时代，核心商品价格呈下降趋势。核心商品价格的上涨凸显了一个事实：近期通胀加速不仅是能源价格的问题。
今年，经济面临两次意外的价格冲击。一次冲击是中东冲突，它推高了能源价格，并可能对其他商品（如食品）产生连锁效应。而且，正如过去一周的事件所表明的那样，此次冲击带来的价格压力何时能够解决存在很大的不确定性。另一次冲击是与人工智能基础设施建设相关的资本支出增加。4 这项支出导致芯片、其他高科技设备、软件和公用事业价格大幅上涨。这两个新因素都增加了通胀风险一侧的砝码，现在跷跷板正向下倾斜。总体而言，我认为与一年前相比，风险平衡发生了显著转变，通胀风险现在超过了就业风险。
货币政策考量
谈及货币政策，我在上个月与联邦公开市场委员会(FOMC)其他成员一起投票决定维持利率不变。我支持这一立场，因为过去一年推高通胀的两个主要因素——关税和中东冲突——理论上只会导致通胀短暂上升。在这个节点，我认为审慎的做法是再给一点时间观察通胀如何演变。不过，展望未来，我认为风险仍然强烈偏向于通胀上升，至少有两个原因。
第一，人工智能建设没有放缓的迹象。迄今为止，公司已宣布超过1.5万亿美元的数据中心计划，其中仅有一小部分已实现。5 这一事实表明，仅数据中心一项就带来了可观的后续投资需求。此外，其他与人工智能相关的资本支出计划，例如机器人技术，未来几年可能会大幅扩张。
第二，近期的大规模供给冲击——关税和中东冲突——有可能导致通胀持续上升。在正常情况下，经济学家预计这些冲击只会产生一次性效应。但请记住，这些冲击出现之际，通胀相对于我们的目标已持续五年处于高位。企业的定价和薪资决策可能更多地取决于通胀已经达到的水平，而非其来源——这意味着我们所见的高通胀可能会推高未来的通胀。6 尽管如此，让我感到欣慰的是，中长期通胀预期似乎基本锚定。也许正是因为工人和企业在谈判桌上的这些锚定预期，迄今为止大多数薪资指标继续减速，并且近期的读数似乎与2%的目标一致。
不过，我想强调一点。锚定的通胀预期之所以让我感到欣慰，只是因为它告诉我，人们相信我们会采取必要措施让通胀回归目标——它并不能告诉我们这些政策行动应该是什么。公众对美联储信心的这一迹象令人鼓舞，但这并不意味着我们可以掉以轻心。如果我们很快看不到通胀下行的迹象，我准备采取行动。我完全致力于实现我们的通胀目标，这一承诺坚定不移。
结论
总而言之，我认为美国经济仍保持韧性。然而，在过去一年中，我注意到数据显示，我们双重使命的风险已更多地转向物价稳定，而非就业。在确定适当的政策路径时，我将继续监测最新数据、不断变化的前景以及风险平衡。我期待在两周后的下次会议上与委员会同事进行交流。尽管我今天不会预测政策路径，但我要强调的是，我致力于让通胀回归我们2%的目标。
谢谢。期待回答各位的问题。
1. 此处所述观点仅代表我个人，未必代表我在美联储理事会或联邦公开市场委员会的同事。返回正文
2. 参见丽莎·D·库克(Lisa D. Cook)，"人工智能为经济和金融体系带来的机遇与风险"，2026年5月27日在斯坦福大学斯坦福经济政策研究所发表的演讲。返回正文
3. 参见彼得·约翰·兰伯特(Peter John Lambert)和扬尼克·辛德勒(Yannick Schindler)，"断掉的梯子：人工智能、远程工作与早期职业招聘"，2026年5月18日，http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.6787638。返回正文
4. 参见库克，"人工智能带来的机遇与风险"。返回正文
5. 参见艾瑞克·艾兰兹·布兰萨厄斯(Eirik Eylands Brandsaas)、丹尼尔·加西亚(Daniel Garcia)、罗伯特·库尔茨曼(Robert Kurtzman)、约瑟夫·尼科尔斯(Joseph Nichols)和阿德莉亚·齐泰克(Adelia Zytek)，"利用项目级数据估算数据中心总投资"，金融与经济学讨论系列2025-109（美联储理事会，2025年12月17日）。有关更新数据和公开结果，请参见艾瑞克·艾兰兹·布兰萨厄斯，"利用项目级数据估算数据中心总投资"，DataCenterPublic，GitHub仓库，https://github.com/eirikbrandsaas/DataCenterPublic。返回正文
6. 参见丽莎·D·库克，"经济展望"，2026年2月4日在迈阿密经济俱乐部发表的演讲。返回正文