谢谢你，Bo，感谢你友好的介绍。在十月初，没有什么地方比站在这些美丽的校园里更让我向往。看着草坪（Lawn）两旁的糖枫树开始变成它们独特的骑士橙（Cavalier orange），这是这个国家最具标志性的学术景象之一。我很自豪能在弗吉尼亚大学（UVA）获得博士学位，我在夏洛茨维尔度过的时光给我留下了许多美好的回忆。今天能在这里与你们交流是我的荣幸。1

这对美国经济来说是一个重要的时刻，对货币政策制定者来说也是一个充满挑战的时期。经济正被人工智能(AI)的快速采用、不断变化的地缘政治动态以及潜在的人口趋势所塑造。在这些结构性变化之上，经济还面临着一系列冲击，包括能源冲击、大规模的人工智能基础设施建设以及贸易政策的重大变化。我认为，尽管面临这些挑战，经济仍可能通过增加就业和延续长达六年半的扩张来展现持续的韧性。然而，通胀过高，并且已超过美联储2%的目标五年多。虽然我认为目前经济活动和就业面临的风险大致平衡，但我看到通胀面临上行风险。

今天，我将更详细地讨论我对经济走势的看法，包括我们双重使命的两个方面：最大就业和价格稳定。然后，我将讨论联邦公开市场委员会(FOMC)上个月的政策决定，并就我如何评估货币政策未来的适当路径提出一些想法。

经济活动
今年经济增长保持了势头，尽管受到几次冲击，但扩张速度大致与潜在增长率一致。如图1所示，今年上半年GDP以2.4%的速度增长，与前两年的增长大致一致。商业投资相当强劲，主要受到人工智能相关支出的支持。尽管能源价格上涨以及受关税影响的产品价格上涨，消费者支出仍保持韧性。如图2所示，今年上半年零售支出有所加速。然而，我继续听到一些轶事证据表明，价格敏感度升高，消费者需求疲软，尤其是低收入消费者。

展望未来，我预计人工智能相关投资今年将继续支持增长，因此，我预计近期实际GDP增长将大致与上半年所见的速度相同。我认为我的增长预测面临的风险大致平衡。一方面，中东紧张局势加剧带来的更多谨慎和不确定性可能仍会拖累经济活动。另一方面，投资支出的进一步激增以及人工智能建设出人意料的显著上行可能使GDP增长强于我的基线假设。

劳动力市场
在劳动力市场，广泛的数据表明情况已经稳定。图3显示，在2024年和2025年小幅上升之后，失业率今年大致横盘，并在8月降至4.1%。我认为这一水平接近最大就业。春季和夏季招聘有所回升。在图4中，关注三个月移动平均线（红色虚线），你可以看到去年下半年招聘趋于平缓，最近才略有上升。劳动力规模增长非常缓慢，使得失业率即使在招聘放缓的那段时期也基本保持稳定。虽然就业创造有些波动，但最近几个月就业增长已扩大到许多行业，这令人鼓舞。裁员仍然很低，职位空缺净额略有上升。与稳定的劳动力市场一致，图5显示，职位空缺与失业工人的比率在今年回升至1以上，去年曾略低于该水平。

我预计今年剩余时间失业率将保持在当前水平附近。与我的增长展望一致，我认为我的就业预测面临的风险大体平衡。全球不确定性，特别是与中东冲突相关的不确定性，可能对增长构成压力，从而拖累劳动力市场。我也在密切关注人工智能对就业的影响。这项技术可能会导致某些行业或某些工人群体失业。然而，如果人工智能建设支持的经济增长甚至强于我的基线预测，失业率可能会进一步下降，导致劳动力市场状况更加紧张。

通胀
转向我们使命中价格稳定的一面，我首先要承认，通胀已经过高太久了。个人消费支出价格指数的12个月变化，即图6中的蓝线，在8月为3.4%。虽然通胀已从疫情高点回落，但已超过我们2%的目标五年多。核心通胀的12个月变化，即剔除波动较大的食品和能源价格，红色虚线，则较为温和。推动近期整体通胀上升的主要因素是能源价格，包括汽油和柴油成本。油价一直相当波动，全球能源供应再次面临压力，反映出地缘政治紧张局势加剧。我仍然担心能源价格上涨可能导致更广泛的通胀持续上升的风险。

关于核心通胀的组成部分，剔除住房的核心服务类别——图7中的红色虚线——今年一直在缓慢上升，尽管名义工资增长逐渐下降。人工智能相关需求的繁荣正在推动相关商品和服务的生产成本异常强劲地增长，导致核心商品价格上升，即蓝色实线。住房服务价格，即橙色点划线，近年来一直是通胀下降的来源，尽管这一趋势今年已经趋于平缓。

基于调查的短期通胀预期指标处于高位。然而，大多数长期通胀预期指标仍稳定在与2%通胀一致的水平。这些发展表明，我们尚未看到关税、能源价格冲击以及某些类别商品价格飙升对更广泛、更持续通胀的溢出效应。但如果实际通胀仍高于我们的目标，那么家庭和企业最终可能不再相信我们会将通胀恢复到2%。这种潜在的不确定性可能导致长期通胀预期上升，并影响工资和价格设定决策，我致力于避免这一结果。

作为我的基准情景，